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特步加盟

加盟 投资加盟网 2020-08-12 276 次浏览 22个评论
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《投资时报》研究员王彦强

在零售渠道变革之后,“晋江系”体育用品企业——特步国际控股有限公司(下称特步国际,)开启了多品牌战略,但也因此拖累了利润增长。

日前,特步国际发布了2019年财报。数据显示,该公司2019年实现营业收入亿元,同比增长%;实现归母净利润7.28亿元,同比增长%;实现扣非后归母净利润4.93亿元,同比下滑4.44%。

显然,特步国际的营收增速显著高于其归母净利润增速,而更能真实地反映上市公司主业经营成果的扣非净利润,却同比下滑4.44%。

《投资时报》研究员了解到,2019年特步国际宣布启动多品牌战略后,于年内连续收购了4个运动品牌,并形成大众运动为主导、专业运动和时尚运动协同的多品牌战略体系,进而导致了营收增速高于净利润增速。

不过,随着收购品牌的增多,特步国际2019年商誉及无形资产暴增至20亿元,而2018年同期商誉及无形资产仅为792万元,为上一年度的253倍。

值得注意的是,特步国际2019年销售毛利率为%,同比下降0.92个百分点;销售净利润为8.91%,同比下降1.56个百分点。普遍低于港股的另外两大体育用品企业安踏体育()和李宁()。

事实上,据《投资时报》研究员了解,安踏体育和李宁早在多年前就已经开始多品牌战略,而特步国际相较特步加盟于前者,似乎步伐又有些落后。

日前,瑞信已将特步国际的目标价由原来的3.9港元下调至2.5港元,并将其2020及2021年的每股盈利预测分别下调12%及13%,维持“中性”投资评级。

该行称,将该公司2020年收入及纯利预测分别下调3%及8%,主要是因为开店数目及联营销售低于预期。现时投资者的关注已转移至公司现金流的可持续性。预计其零售销售会在4月至5月恢复正常。2月18日特步国际亦公告称,疫情将对集团2020年上半年财务表现产生不利影响。

截至2020年3月24日,特步国际报收于2.34港元/股,较52周高点下挫%,市值仅为亿港元。

商誉暴增毛利下滑

特步国际是一家领先的多品牌体育用品公司,其于2008年6月3日在香港联合交易所主板上市,主要从事体育用品(包括鞋履、服装和配饰)的设计、研发、制造、销售、营销及品牌管理。

经历了数年内生性增长以后,2019年,特步国际宣布启动多品牌战略。同年3月,特步国际与美国Wolverine公司成立合资公司,在大中华区经营Saucony(索康尼)和Merrell(迈乐)品牌,覆盖高端跑鞋与户外领域。同年8月,特步国际又完成了对瑞士运动品牌K-Swiss(盖世威)和法国运动品牌Palladium(帕拉丁)的收购。

至此,特步国际已经形成大众运动(主品牌特步)、专业运动(索康尼、迈乐)和时尚运动(盖世威、帕拉丁)的多品牌战略体系。

在多品牌的协同效应下,2019年特步国际营收增长至81.83亿元,同比增长28%;但扣非后归母净利润却仅为4.93亿元,同比下滑4.44%。

与此同时,特步国际的商誉及无形资产增至20亿元,暴涨253倍;存货增加至10.46亿元,同比增长25.12%;总负债增加至53.62亿元,同比增长38.62%。

事实上,正是多品牌并购导致特步国际毛利率和净利润的下滑。

据Wind数据显示,特步国际2019年的销售毛利率为43.39%,较2018年同期下滑0.92个百分点;销售净利润为8.91%,较2018年同期下滑1.56个百分点。

而早已开始多品牌战略的李宁和安踏国际,2019年上半年的销售毛利率分别为49.69%和56.05%,销售净利润分别为12.70%和16.82%。

此外,《投资时报》研究员注意到,2019年末特步国际应收账款及票据为29.1亿元,同比增长37.59%,较2018年同期增长20.48个百分点。

业内人士表示,外延式并购固然是公司快速成长的一种途径,有其优势,但并购市场向来是吃下去容易,咽下去难,消化好更难,未来特步国际在面对多方不确定因素加剧的行业背景下,经营压力巨大。

特步国际近一年股价走势

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